最早退市的股票多跟行业衰败或公司经营失败有关。比如美国铁路公司1873年退市，中国上海飞乐股份1987年上市后1998年退市，都是因为行业没落或政策变化。退市后股票变成废纸，但能反映当时经济环境。

最早退市股票有美国联合太平洋铁路1873年退市，当时铁路行业受经济危机冲击，股价暴跌90%，变成废纸。中国上海飞乐股份1987年上市后，因政策限制娱乐消费，1998年股价跌到0.8元，市值缩水99%，成为首只A股退市股。数据显示美国铁路公司退市时股价从100美元跌到5美元，中国飞乐股价从8.14元跌到0.8元。退市潮集中在经济下行期，比如2008年金融危机后全球退市股票增300%，中国2013-2018年退市公司占全球50%。这些案例说明退市是市场淘汰落后产能的机制，既警示风险也推动市场健康。