江苏恒神是无锡一家做化纤的厂家，成立于1998年，专门造一种叫芳纶的纤维，这种材料用在飞机、高铁、汽车轮胎里很贵。大前年公司赚了5个亿，毛利率超过50%，比普通化纤公司高很多。不过他们每年花在研发上的钱不到3%，专利数量也没排进行业前五。

为什么这样分析呢？首先看营收结构，大前年公司营收约60亿，其中高端芳纶产品占比超70%，这类产品单价是普通化纤的10倍以上，所以毛利率能冲到50%+。但研发投入仅1.8亿，占营收3%，对比行业平均5%明显偏低，导致专利数量只有行业第五名的60%。虽然现在靠卖高价产品赚钱，但前年高端芳纶价格下跌了15%，毛利率掉到48%，说明过度依赖单一产品有风险。公司每年销售费用占营收8%，比同行高2个百分点，可能是在打广告维持客户。不过他们现金流还健康，大前年经营现金流净额达6.2亿，说明赚钱能力没出问题。