首先讲讲资本资产定价怎么算。就像租车要付租金，股票投资也有固定成本。这个租金叫无风险利率，比如十年期国债收益率2.5%。然后看股票风险，用贝塔系数衡量。贝塔1表示和大盘同步涨跌，0.8就是跌得少。算预期回报率，等于无风险利率加上贝塔乘以市场风险溢价。市场风险溢价是过去十年股市平均回报率8.5%减去无风险利率，也就是6%。比如某股票贝塔1.2，预期回报率就是2.5%+1.2×6%=9.7%。

为什么是这个公式呢？因为投资者要补偿承担的风险。根据2008-2018年沪深300数据，贝塔0.5的股票平均年化4.3%，贝塔1.5的股票平均年化11.8%。市场溢价这段时间是8.5%-2.5%=6%。公式里的贝塔就是风险放大器，比如贝塔1.5相当于把市场波动放大1.5倍。但要注意实际回报可能偏离理论值，比如2020年疫情时贝塔1的股票跌了30%，而理论值只算到-3.5%。这说明市场短期受情绪影响，长期才接近公式预测。就像开车，理论说百公里耗油7升，但堵车时可能耗10升，但跑高速可能省5升。