转债价格低于面值时叫负值，就是100元面值的票卖70元了。这主要因为市场觉得正股跌太多，或者转债条款太差，投资者要更高风险补偿。比如前年某公司正股跌40%，同期转债跌55%，价格就跌破90元。

负值的核心是溢价率倒挂回售条款。溢价率=（转债价-面值）/面值×100%，当溢价率超30%时回售条款启动。比如某转债溢价率35%，正股市盈率跌到8倍以下，这时候投资者觉得条款保护不足，会抛售压价。数据显示前年Q3有17只转债溢价率超30%且正股市盈率低于10倍，其中12只价格跌破90元。同时发行方可能提前赎回，比如某转债上市后正股连续3日涨超10%，发行方按105元赎回，低价转债被强制买回，导致市场价跌破面值。市场风险溢价用正股波动率计算，前年沪深300波动率2.8%，而转债波动率3.5%，溢价率需补偿20%额外风险。当溢价率无法覆盖风险补偿时，价格就会变成负值。