央行负债表就像个账本，左边是资产，右边是负债。曲线指的是不同期限的负债占比变化，比如短期贷款和长期债券的比例。短期负债多，说明央行需要快钱周转；长期负债多，说明央行在借长期钱盖大项目。曲线陡峭的话，可能面临短期资金紧张，平缓的话说明资金调配更稳。

比如说现在央行长期负债占比从2020年的35%升到前年的48%，短期负债从45%降到27%（数据来源：央行前年第四季度报告）。这是因为央行发行了更多长期特别国债和专项再贷款，比如前年发行了2.3万亿长期工具，相当于给地方和重点企业打了长期借条。同时外汇储备从3.1万亿增加到3.2万亿（前年末数据），这部分长期资产支撑了长期负债的偿还能力。短期负债减少是因为央行减少了短期逆回购操作，把1.2万亿资金转向中期借贷便利（MLF）。所以曲线右移说明央行在主动调整负债结构，既保障流动性又降低政策风险。不过要注意的是，长期负债多了也可能增加利息负担，前年央行利息支出同比增加了18%。