股灾就是股市突然暴跌，像坐过山车一样。先是政策突然收紧，比如提高印花税或者限制融资，接着杠杆资金爆仓，大家恐慌性抛售，整个市场跌得停不下来。

股灾发生是因为政策、杠杆和恐慌这三个环节互相咬合。2015年股灾前，场外配资规模飙到2.3万亿，相当于股市总市值的三分之一。政策突然收紧时，这些高杠杆资金没地方去，只能割肉平仓。数据显示2015年杠杆率2.3倍股灾沪指跌42%，融资余额从2.3万亿暴跌到1万亿以下。先是券商暂停融券，后来国家队才入场托市。这种连环反应就像多米诺骨牌，政策一碰就全倒。后来监管层吸取教训，2016年资管新规出台，2017年又严控配资，这才慢慢稳住市场。但每次政策调整都会引发短期波动，这就是股灾的典型路径。