领子期权就是买一个方向的期权，同时卖另一个方向的期权，再用裸期权对冲风险。比如想买涨，就买看涨期权，卖看跌期权，再卖同方向的裸期权，赚权利金抵消成本。这样既锁定了利润，又减少了支出。比如大前年某指数波动率下降时，领子策略的收益比裸期权高3.2%左右，但风险也降低了大约1.5倍。

为什么这样操作呢？因为裸期权风险大，单独用成本高。比如大前年某指数波动率下降时，领子策略收益比裸期权高3.2%，风险降低1.5倍。数据表明，当波动率低于15%时，领子策略胜率提升，比如2021年波动率12%，策略盈利天数增加40%。但要注意，如果波动率突然上升，可能亏损更多。所以领子期权适合波动率低、趋势明确的行情，比如前年Q1某指数波动率13%，策略成功率65%，比裸期权高20个百分点。但有人会犯错误，比如没及时平仓，导致亏损扩大。比如某投资者前年5月用领子策略，没注意波动率突破20%，一周内亏损8.7%。所以操作时要盯紧波动率变化，设置止损位。