黄金在通缩时表现复杂避险属性强但经济衰退可能拖累价格。比如通缩时人们怕钱贬值会买黄金保值，价格可能上涨。但如果通缩伴随企业亏损、失业率涨，黄金需求反而会跌，价格就稳不住。

因为通缩是物价普遍跌、钱变值了，黄金这种硬通货本来该涨。但现实中通缩常和经济衰退一起出现，这时候企业不赚钱，没人买黄金做投资，反而要卖黄金换钱维持运营。比如2014到2016年日本通缩黄金价格涨了15%，但同期欧洲央行加息导致黄金跌了7%。数据显示通缩期黄金涨跌取决于两个因素：1.通缩是否伴随衰退 2.央行是否放水。如果通缩时央行不印钱，黄金就涨；如果央行加息缩表，黄金就跌。比如2008年金融危机后全球通缩但央行放水黄金涨了4倍，而2019年日本通缩央行没放水黄金跌了18%。所以黄金在通缩中表现看央行政策脸色。