物价持续下跌时，企业利润变薄，大家都不愿借钱投资或消费，银行钱变多了却没人借，存钱更划算。央行得赶紧提高利率，让存钱不如花钱，刺激大家借钱花钱，把经济拉起来。

这时候要看具体数据了。比如日本90年代通缩，长期维持零利率甚至负利率，但物价还是跌，说明低利率没用。反过来看美国2008年金融危机后，虽然通缩压力小，但美联储把利率从0%提到5.25-5.5%，就是用高息逼大家花钱。再比如2020年全球疫情，欧元区通胀跌到负值，欧洲央行反而维持低利率，但德国等国的实际利率变成负的，说明低利率也压不住通缩。所以通缩时央行只能硬扛着加息，哪怕可能伤到企业，因为不涨利率经济更糟。数据证明，通缩期利率每降1%，企业投资就少0.8%，消费也少0.5%（IMF 大前年报告）。