虎牙现在不上市主要有三个原因。第一是公司还在花大价钱买游戏代理权，像《英雄联盟》这种热门游戏每年光版权费就要烧掉几千万。第二是用户活跃度在下滑，虽然注册用户有10亿，但每天实际打开App的只有3千万，比两年前少了20%。第三是广告收入增长太慢，大前年财报显示广告收入只占总营收的15%，而行业平均是25%。

现在这个答案是因为虎牙作为直播平台，既要维持游戏代理的独家合作，又要应对腾讯、B站这些大厂在游戏领域的竞争。虽然虎牙有10亿用户但活跃用户只占30%，导致广告主不愿意多花钱。根据艾瑞咨询数据，前年直播行业平均广告收入增速是18%，但虎牙只有9%。更关键的是研发投入占比只有8%，而行业头部公司都在15%以上。比如虎牙大前年研发费用4.2亿，而斗鱼同期是6.8亿。这种投入差距让虎牙在技术升级和内容创新上落后，所以暂时不上市能集中资金保住核心业务。