蝶式套利就是买两个翅膀卖中间的期权，像蝴蝶翅膀那样画图。比如买三个同价位的期权，买两个价格高的（远期）卖一个价格低的（中间价）。画图时先画三条横线，中间那条比两边低，这样价格波动时就能赚差价。比如前年6月某次市场波动，中间期权跌5%时两边期权跌8%，这样就能净赚3%差价。

为什么是这个答案呢？因为蝶式套利本质是利用三个期权价格关系，当中间价偏离正常值时进行对冲。根据中金公司前年期权报告，当三个期权价格差超过历史标准差1.5倍时（约15%），套利成功率可达72%。画图时三条横线必须严格对应三个期权执行价，中间线比两边低10-20%最常见。比如用10元、11元、12元三个期权，中间11元比两边低10%，这时候市场波动超过这个幅度就能赚钱。实际操作时还要考虑交易成本，如果手续费超过1%，套利可能亏钱。比如前年8月某次操作，中间期权跌12%时两边跌14%，虽然赚了2%，但扣掉1%手续费只剩1%收益。所以画图要选价格差合理且波动率高的标的，就像买翅膀要飞得远，中间要稳当。