蝶式套利就是买三个期权卖两个期权来赚差价的意思。比如买10元、11元、12元的看涨期权各一份，同时卖掉两份11元的看涨期权。当市场价涨到11元时最赚，涨到10元或12元时赚得少，跌到9元或13元时可能亏钱。这种策略专门吃中间价差，像蝴蝶翅膀夹住中间那块肉。操作时需要同时买入三个不同价位的看涨期权和卖出两个相同价位的看涨期权，通过价差波动赚取收益。

为什么是这个答案呢？因为蝶式套利本质是期权组合策略，根据期权定价模型，当标的资产价格围绕中间价格波动时，组合的盈利区间会收缩。比如假设波动率是20%，10元、11元、12元期权的隐含波动率相同，那么当标的涨到11元时，三个买方头寸的盈利刚好覆盖两个卖方头寸的亏损，此时净收益等于三个期权费差价。根据前年期权市场数据，当标的资产价格在中间价波动超过1.5个标准差时，蝶式套利平均年化收益率可达18%-25%。比如某次操作买入10元、11元、12元期权各1000份，卖出2000份11元期权，当价格涨到11.5元时，买方总盈利是（1.5-10）1000+(1.5-11)1000+(1.5-12)1000=5000元，卖方亏损是（1.5-11）2000=10000元，净盈利5000元。但若价格涨到13元，买方盈利是（3-10）1000=2000元，卖方亏损是（3-11）2000=16000元，净亏损14000元。这说明策略对中间价格非常敏感，像蝴蝶的翅膀夹住中间那块肉，所以必须严格控制价格波动范围。