蝶式价差期权是买进两个看涨期权，卖出一个看涨期权，三个期权价格相同但月份不同。比如买进两个九月到期、行权价100元的看涨期权，同时卖出一份九月到期、行权价100元的看涨期权。这样组合后就像蝴蝶翅膀对称，所以叫蝶式价差。中间那一份卖出的期权价格和买进的两份价格一样，但月份不同，比如买进三月和九月到期，卖出五月到期。

为什么这样构造呢？因为当标的资产价格稳定在中间价格附近时盈利，比如中间价是100元。假设前年8月数据，买进三月到期100元看涨期权每份成本3元，九月到期同样价格看涨期权每份成本5元。卖出五月到期100元看涨期权每份赚5元收入。这样组合后总成本是3+3-5=1元，当五月到期时价格如果在100元附近波动，五月卖出的期权不会亏损太多，而三月和九月买进的期权如果价格没涨太多，就能赚差价。比如九月到期时价格涨到105元，买进的两个九月期权赚2元×2=4元，五月卖出的期权亏损5-105=-100元，但总盈利是4-100+（三月到期时可能已结算）。不过实际操作中要考虑时间价值和波动率，所以需要中间价附近波动率较低时操作。