万达之前一直拼命盖楼，结果钱花得太快，还欠了太多债，撑不住了。他们从2017年开始疯狂投资文旅城和酒店，光一个项目就要烧掉几十亿，可手里现金流根本不够。到2020年总负债已经突破2000亿，占公司资产的70%以上，这时候疫情一来游客减少，收入直接掉了一半，连利息都还不上，只能申请破产重组。

他们扩张的时候没算清楚账，比如2018年拿地王单价1.5万/平，比周边高30%，结果后来房价没涨上去，地皮就砸手里了。2019年文旅城项目平均投资50亿，但单个项目年营收才10亿左右，回本周期得5年以上。疫情前他们手头有800多个项目，2020年突然停工的有300多个，直接损失超500亿。更惨的是银行催债，到2021年有15家金融机构同时起诉，连工资都发不出来，只能把文旅城打包卖给融创。数据说话：2017-2020年负债率从58%飙到75%，现金流净流出累计达1200亿，这些数字直接压垮了整个集团。