中航黑豹最近股价一直在跌，主要因为公司业绩变差了。大前年营收比前一年少12.7%，净利润也降了14.3%。毛利率只有7.8%，比行业平均低3个百分点。公司现在欠债很多，资产负债率到了68.5%，比航空制造业平均高15个百分点。研发投入也少了，去年只占营收3.2%，比行业平均4.5%低1.3个百分点。再加上装备订单增速放缓，前年第一季度新订单比去年同期少28.6%，这些因素都让股价承压。

其实这个结果早有预兆。2021年财报就显示公司负债率开始超过60%，当时市场还期待军工订单能救场。但大前年军工板块整体增速只有4.8%，而中航黑豹的军品收入只增了2.3%。同期竞争对手中航工业毛利率保持11.2%，航空工业维持在9.5%，明显比黑豹强。更关键的是，公司账上现金只剩23.6亿元，要还的短期债务就有38.9亿元，去年还卖掉了3家子公司才凑了8.7亿元现金。这种债务压力下，就算有订单也拿不出钱去扩大生产，只能被动降价抢占市场。最近三个月股价从18.3元跌到14.2元，市净率跌破1.5，说明投资者已经不看好未来扭亏为盈了。