麦道夫骗局能撑20年，因为他用新投资者的钱给旧人分钱，而且客户都是高净值，大家不常查账。他管理了170亿美圆，每季返息5%，连亏三年都说是市场波动，崩了才露馅。

因为庞氏骗局的核心就是不断拉新钱填旧坑，麦道夫早期专门服务华尔街富豪，他们查账频率低，而且他承诺稳定收益，大家就信了。数据显示他骗局持续到2008年，涉及6500人，总金额才崩盘前才810亿美圆，说明早期资金链很稳。他每季返息5%，远超同期国债3%，高息吸引人，加上他营造专业形象，说用对冲基金策略，大家根本不管底层资金。后来金融危机才让新资金不足，旧债难兑，才被揭穿。但为什么能撑20年？因为早期都是大客户，他们不会随便提现，而且他定期调整策略，比如2001年911后改成保本产品，2010年又推出“阶梯式”回报，不断用新方案维持信任。关键是他利用高净值客户的社会资源，他们互相推荐，形成封闭圈层，外部根本发现不了异常。比如他管理的美富达基金，前10大客户都是家族信托，他们只看收益，不看底层资产，这就给了他20年时间慢慢织网。