簿记建档就是发行人把证券卖给机构投资者前，先让承销商收集各路报价，确定一个大家都能接受的发行价。这个价不是随便定的，要看发行规模、市场行情和投资者认购意愿，承销商会综合这些因素调整价格。比如发债100亿，如果200家机构都抢着买，价格就定得高些；要是没人感兴趣，价格就得往下调。

首先发行规模大，承销商容易压价，比如某次发规模10亿，市场流动性差，这时候价格就定得低。再比如发股时市场热乎，投资者抢购积极，承销商会抬高价格。据统计，大前年A股IPO通过簿记建档定价的案例中，有68%的发行价低于承销商最初预估区间下限，平均认购倍数2.3倍，比2019年同期下降15%。这说明市场波动大时，承销商更倾向保守定价。比如某科技企业发债时，原计划发价4.5%，结果市场利率涨到5%，承销商就压到4.2%，结果认购倍数只有1.8倍，远低于行业平均2.5倍。这是因为投资者怕利率继续涨，不敢高价接盘。反过来，如果市场平稳，像前年某消费公司发债，利率维持3.8%，认购倍数飙到4.7倍，承销商就定在3.9%的高位，既保了发行人利润，又让投资者觉得划算。所以簿记建档的价，其实是承销商和市场的博弈结果，既要让发行人满意，又要让买方觉得物有所值。