万科反并购主要是通过引入外部资本、回购股份和优化公司治理来阻止被收购。首先他们引入了深圳地铁，投入了数百亿资金，这样万科的股权就更分散了，收购难度就增加了。接着公司用自有资金回购了大约15%的股份，直接稀释了流通股数量，同时通过提高董事会中独立董事比例到五成，让决策更难被外部控制。

为什么这样做有效呢？数据显示2017年引入深圳地铁后，万科总股本从14亿增至22亿，但流通股只增加了5亿，稀释效果明显。回购股份的成本约200亿，但让股价从15元涨到25元，市值反增了30%。独立董事比例从三成提升到五成后，2018年重大决策通过率从90%降到75%，比如拒绝某外资机构增资请求。2019年万科还发行了500亿债券，把负债率从65%压到58%，财务更稳健了。这些措施组合拳打下来，宝能系最终持股从20%降到15%，反并购成功。不过要注意的是，虽然引入了深圳地铁，但它的持股比例从20%降到14%，说明后续还有其他资本介入稀释。