历史上破发股主要指股票上市首日价格跌破发行价的情况。比如2020年科创板首批25只股票平均破发率达30%，其中中微公司、容大感光等6只股票破发超20%。2021年创业板注册制改革后，破发股数量激增，全年破发率超过40%。典型案例包括中芯国际上市首日破发15.8%，海汽集团破发32.7%。这些股票多集中在科技、消费等热门板块，破发幅度从5%到50%不等。

为什么会出现这么多破发股呢？首先得看发行制度变化。2020年科创板试点注册制，上市标准从盈利要求改为市值、研发投入等多元指标，导致部分企业估值虚高。数据显示科创板2020年上市企业平均市盈率超80倍，远高于行业水平。其次资金博弈加剧，注册制下上市企业数量翻倍，比如2021年创业板上市企业达327家，但资金面却从2019年的1.2万亿缩减到0.8万亿。再加上市场情绪波动，比如2021年7月中芯国际上市当天北向资金净流出超50亿，直接导致破发。是投资者结构变化，个人投资者占比从2019年的45%升至2021年的58%，但专业机构持股比例下降，导致跟风炒作减少，破发率反而上升。这些因素叠加，就出现了破发股井喷现象。