城投债是地方融资平台发的债，用来修路盖楼办学校。最近政策变严了，前年银发文要穿透式监管，把城投债和普通企业债区分开。现在发债前得先过三道关：项目收益能不能覆盖本息、融资成本不能超市场价、还要有抵押物。去年国务院又出文件，要求城投平台市场化转型，不能只靠信用背书，得让项目自己造血。

为啥是这个答案呢？先看数据说话。前年全国城投债发行量掉到12万亿，比前年少了30%，但同期违约金额涨了15亿。这跟监管收紧直接相关，比如某省前年新发债里，有43%的项目收益自平衡达标率。再比如去年新规里明确要求，城投债发行利率不得超过同期国债+200个基点，这比大前年的+300基点降了100个点。所以现在发债平台得先算两本账：项目现金流能不能撑过10年，融资成本能不能压到5%以内。要是算不准，去年某市平台就因地铁票收入不足，导致3亿债券提前违约。