有些新债上市时价格跌了，比如面值100元卖80元，这就是破发。2021年有几十只新债破发，主要集中在城投债和产业债，像15苏化债、20宁建01这些债券价格都低于发行价。

2021年破发多是因为市场利率涨得太快。当年10年期国债收益率从2.8%涨到3.5%，债券价格跟着跌。比如4月发行的20宁建01，发行价98元，但上市首日跌到93元，一个月跌了5%。全年新发债券规模超3万亿，破发占比约15%。还有信用风险，像15苏化债发行时苏化集团刚被列入失信名单，投资者不敢买高价债。市场流动性也差，2021年债券市场成交额比前一年少8%，大家更愿意买银行理财。这些因素叠加，导致破发债券多。