因为工资合同没到期,物价调整要等时间,企业先增产量。就像2020年疫情初期,中国PPI连续5个月负增长,但实际GDP仍增长2.3%。这时候需求变多,企业先开足马力生产,价格暂时不涨。

因为工资和房租有合同约束,调整需要时间成本。比如2008年金融危机后,美国企业劳动合同平均期限3.5年,导致CPI增速从2008年-2.1%回升到2010年1.6%。当总需求增加时,企业先雇佣闲置工人,设备先加负荷运转,价格体系还没反应过来。这种状态在产能利用率低于80%时最明显,比如2014年中国制造业PMI连续6个月低于荣枯线,但GDP增速仍保持在7%左右。数据来源：国家统计局、美联储经济数据、世界银行数据库