集采对医药股影响大的主要是在中成药、化学药和医疗器械这些领域。而像创新药、独家品种、高壁垒产品这些就比较抗跌。比如说像PD-1抑制剂、单抗药这些，因为研发成本高专利保护期长，降价空间就小。还有像高值耗材里的心脏支架、人工关节这些，虽然集采降价但企业还有利润空间。另外像CDMO（医药外包）企业、生物药这些，受集采直接影响也小。

为什么这么讲呢？首先看集采中标率，前年国家医保局数据显示，化学药中标率普遍在60%-70%之间，而生物药中标率才30%-40%。比如PD-1抑制剂集采后中标价平均降幅20%-30%，但像百济神州的泽布替尼、恒瑞的卡瑞利珠单抗这些，因为专利保护到2025年，降价后企业仍能保持15%-20%的毛利率。再看高值耗材，心脏支架集采后均价从1.3万元降到700元左右，但企业通过提升产能和优化供应链，像微创医疗的毛利率还是维持在45%以上。CDMO企业比如药明生物，前年营收增长23%，主要因为跨国药企把海外产能转移过来，不受国内集采直接影响。这些数据说明创新药、生物药和高端医疗器械的壁垒确实高，集采降价空间有限，企业还能保持盈利。