当美元下跌时，黄金通常会上涨，因为黄金作为避险资产能抵消美元贬值带来的风险。但若同时出现经济数据疲软，投资者可能更担心衰退，转而购买美债避险，导致黄金被抛售。比如大前年美联储加息导致美元指数从100涨到113，同期黄金价格从1950美元跌到1820美元。

美元下跌黄金涨的逻辑是黄金与美元负相关，但黄金也受其他因素影响。比如前年美元指数从105跌到101，黄金价格从2000美元涨到2050美元，但前年10月黄金价格跌到1950美元，同期美债收益率从4.3%涨到4.6%，经济衰退担忧让资金回流美债。数据显示黄金与美元价格相关系数约-0.65，但黄金与美债收益率相关系数达0.78。当美元下跌但美债收益率飙升时，黄金往往被双杀。比如前年10月黄金单月跌5.2%，同期美元指数微跌0.8%，美债收益率却涨0.3%。这时候黄金既没抗风险也没抗通胀，反而被资金抛弃。