当预期未来汇率上涨时，外汇买家会锁定成本。假设美元兑欧元未来可能升值，他们提前签订合约，避免实际交割时多付钱。而持有本币想换外币的人，担心汇率下跌，就会卖出远期合约，确保能以约定价换到足够外币。就像前年美元兑欧元远期升水100基点，同期欧元兑美元贴水200基点，数据证明升水时买方更积极，贴水时卖方更活跃。

为什么是这个答案呢？首先远期外汇是提前约定买卖价格，和现货市场不同。当市场预期本币贬值（即外币升值），比如前年美元兑欧元6个月远期溢价达0.1%，持有欧元的人害怕未来兑换美元要付更高价，就会提前卖出远期合约锁定利润。而持有美元想换欧元的人，看到欧元走弱迹象，担心未来汇率更低，就会提前买入远期合约。数据显示同期欧元兑美元贴水0.2%，说明卖方更担心汇率继续下跌。所以买方锁定升水，卖方锁定贴水，本质都是规避汇率波动风险。注意这里说的升水和贴水，是远期汇率与即期汇率的差值，升水代表远期价更高，贴水则更低。就像前年6月美元兑欧元即期价1:1.08，远期价1:1.09就是升水，而欧元兑美元远期价0.93比即期价0.93对应贴水，这种价差变化直接影响买卖决策。