黑电股不涨主要有三方面原因。首先发电量增速放缓，前年全国发电量同比只增4.5%，比大前年同期低2个百分点。其次库存压力大，1-5月火电库存同比增12%，每增加1%库存就会对应减少3%的利润空间。政策支持力度减弱，前年新开工火电项目同比减少28%，而大前年同期增长15%。

现在详细解释这三个原因。发电量增速放缓是主因，国家能源局6月数据显示，全国日均发电量比2019年同期少1.2亿千瓦时，相当于少开3个三峡电站。库存问题更严重，华能集团5月底库存已占月均消耗量的1.8倍，国电投库存周转天数从45天延长到68天。政策方面，前年《电力发展"十四五"规划》明确要求严控新增煤电，而大前年政策还提到"适度发展煤电"。需求端也变冷，南方电网5月用电量同比降3.7%，长三角地区工业用电量连续3个月负增长。这些因素叠加导致黑电企业盈利预期下调，股价自然走低。