公用事业板块在牛市里容易掉队。这类行业主要靠稳定分红，但牛市资金都涌向能涨快的股票，像白酒、科技股天天涨，而水电煤这些平时就趴着不动，估值还容易被压低。去年前年数据显示，公用事业指数在牛市前6个月平均跌了8.2%，比沪深300指数少涨了15个百分点。

为啥是公用事业呢？首先得看资金流向规律，牛市里机构账户都用来追热点，像新能源车、AI这些新赛道，而传统基建、电力这些行业增长慢，机构根本懒得碰。其次看估值模型，公用事业平均市盈率才10倍左右，比科技股的30倍低太多，资金觉得不划算。再就是分红特性，这类行业分红率超5%，但牛市里投资者更想要资本利得，宁愿拿钱买天天涨的股票。举个例子，前年4月券商报告指出，当月沪深300里公用事业板块成交额占比从12%暴跌到5%，同期医药生物占比暴涨到18%。得看政策影响，像碳达峰政策让火电估值更低，而光伏、风电这些新行业更受资金青睐。所以总结下来，牛市里防御性行业就像被冷落的老人，年轻人都在玩新游戏。