时间越长不确定性越大，长期债券要卖更高价才能让投资者接受。比如十年期债券和一年期相比，投资者担心未来利率涨、公司出问题或者市场变天，所以得多收几块钱补偿风险。溢价发行就像卖菜要涨价，因为买主怕过两天菜价涨更多。

比如去年市场利率降了，某公司发五年期债券时多收了3%利息。这三年里，市场利率又降了两次，这五年期债券价格就涨了8%。数据说长期债券价格波动比短期的大1.5倍，投资者用溢价提前锁定收益。市场变动的越频繁，长期债券溢价越高，就像买保险要交更多钱。但长期债券能穿越经济周期，比如2020年疫情时十年期溢价最高达5.2%，比短期多赚两倍利息。投资者愿意多花钱买长期，因为短期太容易受行情影响，长期能摊平风险。