债券溢价发行就是发行价高于面值卖钱对吧？比如面值100块债券卖105块。但为啥会亏呢？因为市场利率变化会影响债券价格。比如你刚溢价发完债，市场利率突然涨了，这时候别人买新债更划算，你发的旧债价格就得跌。跌到面值以下卖出去就亏差价了。再比如利息成本高，发债时约定年息5%，结果发完发现市场年息涨到6%，你每年多付1块利息，发1亿债券一年就多亏1000万。

为啥是这个理儿呢？先说溢价发行本质是给投资者额外补偿。比如大前年某城投债溢价发行平均达15%，发行价110元卖。但当年10年期国债收益率从2.8%飙到3.5%，导致这类高溢价债价格暴跌30%。举个例子，某公司2021年发1亿面值债，溢价15%实收1.15亿。大前年市场利率涨后，债券市价跌到85元，1亿面值只能卖8500万，直接亏2000万本金。同时约定年息4%的利息，1亿本金每年多付400万利息，全年累计亏损2400万。更惨的是有些债约定到期按面值兑付，市价跌到70元时，投资者要求补差价，发行方被迫追加3000万现金填补缺口。这就是溢价发行踩雷的三大亏损点：市价暴跌、利息成本倒挂、兑付差额补款。