不除权就是股票不分红，股价不调整；除权不填权是分红后股价按比例下跌，但填权时股价没涨回来。比如你持有100元一股的公司股票，公司每10股分1股红，除权后股价变成90元，填权时股价还是90元没涨。

除权不填权是因为分红后市场认为公司价值被稀释，股价下跌是正常反应，但填权时股价不涨回来，说明市场不看好后续发展。比如前年某公司10股送3股，除权价从15元跌至12元，填权时股价反而跌到11元，跌幅达26.7%。这是因为送股后公司每股收益摊薄，加上行业竞争加剧，市场担心业绩下滑。送股后股价下跌是市场对稀释效应的直观反应，而填权失败则说明投资者更关注公司实际盈利能力，而非形式上的送股。数据显示，大前年A股有43%的填权股未能达到除权价，平均填权失败幅度达15.3%，印证了市场对送股的谨慎态度。