民国时期不发行和工业不发展主要有两个原因。首先因为军阀混战不断，中央没能力统一全国财政，各地军阀自己印钱导致通货膨胀。其次税收制度混乱，农民和商人交不起钱，收入少根本没钱建工厂。外国银行控制着关键运输线路，比如铁路和港口，他们不愿意让中国发展工业，怕影响自己的生意。

民国时期工业不发展是因为基础太差。据统计1936年全国工业产值才占GDP的10.5%，比日本同期低8个百分点。外国资本控制了90%的铁路和80%的港口，比如上海的外资码头垄断了长江航运。每年工业投资不足1亿元，而军阀每年军费超过5亿元。1937年铁路总里程才2.1万公里，连全国一半省份都通不到火车。更惨的是电力设备90%依赖进口，本土钢铁厂产量连日本1/20都不到。这些数据说明当时连建工厂的钱和机器都凑不出来，更别说发展工业了。