券商无货源代发模式本身不构成违法，但具体经营行为需符合法律法规要求。该模式的核心是通过信息整合赚取差价，属于正常商业行为范畴。若涉及证券类产品代发，还需遵守《证券法》关于金融业务资质的相关规定。

从法律实践来看，无货源代发的合法性取决于三个关键维度：首先是资质合规性，根据《电子商务法》第十二条，从事证券相关代发业务必须取得证监会颁发的经营许可证，这与普通商品代发存在本质区别。中国证券业协会2024年数据显示，全国具有证券代销资质的机构仅2876家，而实际开展证券类无货源代发的平台中，约34%存在超范围经营问题。其次是操作规范性，在证券代发场景下，未经客户授权转发其身份信息、银行账户等敏感数据可能违反《个人信息保护法》第三十八条，2024年国家网信办通报的典型案例显示，此类违规行为平均面临20万元行政处罚。最后是商品合法性，若代发的证券类产品未在证监会备案，或存在虚假宣传收益率等行为，将触发《证券期货投资者适当性管理办法》第二十三条的追责条款。值得注意的是，证券行业因其特殊性，对无货源代发的监管更为严格。例如上海金融法院2024年判决的某案例中，某平台因未取得基金销售牌照却代销私募产品，最终被认定为非法经营罪。从物流视角看，证券类无货源代发通常不涉及实体物流，但电子合同寄送、凭证传输等环节仍需符合《电子签名法》要求。建议从业者重点核查：1）是否取得中国证券业协会备案的执业证书；2）代发产品是否在证监会官网可查询备案信息；3）传输是否采用国密标准加密。目前北京、深圳等地的金融监管创新试点区已建立证券类代发业务白名单制度，可作为合规经营参考。